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「稳定市场经理人(stabilizationagent)」的作用是什么?重要性在哪里?每一单IPO都有这个角色吗?

文章发布时间:2015/6/28 20:56:55



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消息人士称,参与阿里巴巴IPO的其他银行都很想争取到这个名为稳定市场经理人(stabilization agent)的头衔,因其附带的名声地位和潜在的额外佣金收入。
稳定市场经理人常通过入市购买额外的股票,来支撑股价。
高盛赢得阿里巴巴IPO稳定市场经理人头衔--消息 | 中国财经 | cn.reuters.com

网友回答:


「稳定市场经理人(stabilizationagent)」的作用是什么?重要性在哪里?每一单IPO都有这个角色吗?蟹妖!
其实我第一次看到稳定市场经理人(stabilization agent)这么“高大上”的词时,也是被吓了一跳,觉得一个能够凭一己之力将IPO的股价给稳住的机构一定很NB,要承担很大风险;但是如果深入了解一下在这个位置上的投行的运作原理,就知道这完全是一个“空手套白狼”的位置,绝对的只赚不赔。这也是为什么有这么多投行争抢阿里巴巴IPO稳定市场经理人(stabilization agent)头衔的原因。
要想了解稳定市场经理人,就必须先了解超额配售选择权。超额配售选择权由美国名为波士顿超额配售选择权制造公司1963年首次公开发行股票(IPO)时率先使用而得名,是超额配售选择权制度的俗称,也叫超额配售选择权期权(Green Shoe Option)。
超额配售选择权又称“绿鞋”,是发行人授予主承销商的一项选择权获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15% 的股份,即主承销商按不超过包销数额115% 的股份向投资者发售。
在增发包销部分的股票上市之日起30 日内,主承销商有权根据市场情况选择从集中竞价交易市场购买发行人股票,或者要求发行人增发股票,分配给对此超额发售部分提出认购申请的投资者。主承销商在未动用自有资金的情况下,通过行使超额配售选择权,可以平衡市场对该股票的供求,起到稳定市价的作用。
而稳定市场经理人(stabilization agent)就是这个负责IPO时超额发售股票的机构,一般是由主承销商担任。
其具体的操作流程如下:
1、发行人一般会给予主承销商在股票发行后30天内,以发行价(有的时候会给予一定的优惠)发行人处购买额外的相当于原发行数量15%股票的期权,具体数量由发行人与主承销商协商确定。考虑到对稳定股价的影响力,这一比例一般不会低于10%,该期权也可以部分行使。
2、主承销商获得这一期权后,便会在股票发行中超额配发期权所约定比例的股票,这额外配售的股票一般是主承销商从发行人大股东手中“借股”;这些股票会在新股发行期间卖给投资者。注意,这些从发行人借来的股票是不需要付钱的,之后稳定市场经理人会根据情况选择是还钱还是还股票。稳定市场经理人相当于是免费获得了一份原发行数量15%股票的卖空期权
3、股票上市后,如果股票需求大于供给,股价上涨;稳定市场经理人就行使超额配售权,以发行价从发行人处购得超额发行的15%的股票,补足自己超额发售的空头,即还钱给“借股”的发行人;此时,实际发行的数量就是原定发行规模的115%。
4、股票上市后,如果供给大于需求,股票跌破发行价;稳定市场经理人就不行使超额配售权,而是用之前超额配发获取的资金从二级市场购买股票以支撑股价。购买来的股票再还给发行人,对冲空头。此时实际发行数量与原定数量相等。由于此时市价低于发行价稳定市场经理人这样做不仅不会受到损失,反而会赚取发行价和市价之间的差价。

简单点说,就是如果IPO后,股价大于发行价,稳定市场经理人就将超额发售获得的资金还给发行人,不赚不亏;但是由于卖得股票多了,稳定市场经理人可以获得更多的佣金收入。
当股价低于发行价时,稳定市场经理人就用之前超额配售获得的资金按市价从市场上购买股票,由于购买价格低于发行价,稳定市场经理人反而会赚取一部分差价。购买来的股票又还给发行人,稳定市场经理人不用承担未来股票价格下跌的风险。
举一个最有名的例子,Facebook的IPO,其主承销商是摩根士丹利,同时也担任了Facebook的稳定市场经理人;Facebook的原定发行规模为421,233,615股新股,而摩根士丹利通过超额配售,实际上向市场卖出的股票是484,418,657股新股。摩根士丹利相当于卖空了63,185,042股Facebook股票。后来的事情,大家都知道了,Facebook上市之后,第二天就破发了。其实,在IPO当天,Facebook眼看就要破发,摩根士丹利立马进场救火,分两次以发行价38美元/股,买入Facebook的股票,防止Facebook在上市首日破发。但是仍没能阻止Facebook的股票下跌。
Facebook上市以来的股价走势图:
这时,摩根士丹利得以用之前卖出超额配售股票所获得资金以较低的价格买入Facebook的股票,同时将差价收入囊中。摩根士丹利通过Facebook的发行不仅赚取了天价的发行费用,通过稳定市场经理人角色还大赚了大约1亿美元。

按道理来说,稳定市场经理人的作用就是通过买入股票来防止股价下跌,这一角色的初衷是很好的,但在实际执行的过程中,根本不是那么回事。由于超额配售权的存在,股价跌破发行价了,稳定市场经理人反而会赚钱,而且跌得越多,赚得越多。
由于稳定市场经理人又通常由主承销商来担任,所以主承销商往往有非常强的动力去定一个很高的发行价格;一方面价格高,发行规模就越大,赚得手续费越多;另一方面如果破发了,还能赚稳定市场经理人的差价。
对发行人来说,发行价越高,他们能够募集的资金越多,对他们来说也是有利的。
而唯一受伤害的就只能是那些申购新股的投资者了。


看看Facebook,其最初的指导发行价格的下限区间是28美元/股,然而摩根士丹利却在5月份突然上调发行价至38美元/股,发行规模也比原计划多出53%,扩大了一倍。
最终在IPO时,作为稳定市场经理人的摩根士丹利的进场买入并没有拯救Facebook的股价,IPO两天内市值就蒸发了200亿美元。随后其股价还是一路下跌,最低时股价只有18美元/股,已经腰斩了啊,亲!
你说摩根士丹利这个稳定市场经理人有什么作用?!纯粹的坑爹货啊!

现在来回答题主的提问:
「稳定市场经理人(stabilization agent)」的作用是什么?重要性在哪里?每一单 IPO 都有这个角色吗?
稳定市场经理人的作用和重要性是对发行人来讲的,对投资者来说好处几乎没有,股价该跌的时候还得跌。
上文已经说了,发行人通过设置稳定市场经理人角色,可以让主承销商有更多的动力去定一个高的发行价,并拼命的帮助推销股票。作为发行人来说,其最大的利益就是发行价越高越好,发行规模越多越好。而这都得通过主承销商的努力来实现;为了让主承销商更加努力的为发行人卖命,就弄出这么一个位子来,给主承销商一点甜头。
一般只有规模很大的IPO才会安排稳定市场经理人,规模小的根本没那个必要。

但是阿里巴巴IPO有六家主承销商【花旗集团(Citigroup)、德意志银行(Deutsche Bank AG)、摩根大通(J.P. Chase &Co)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、高盛(Goldman Sachs Group Inc.)和瑞信(Credit Suisse Group)】,这个稳定市场经理人的位子却只能有一个人来坐。既然是只赚不赔,可以名利兼收的角色,大家肯定都要拼命抢啦!
其实,投行也很不容易的,位置就那么一个,竞争者众多。相当于是阿里巴巴为了将自己的发行价推高,就丢了一块骨头出去,六大主承销商们互相争抢,高盛虽然是最后的胜利者,但是赢了之后的工作就更累了。 别以为投资者都是傻子,想把阿里巴巴的发行价推高,还得看那些巨型投资机构买不买账。显示全部


答友:谢邀。

国内IPO没有这样的协议,但是据本人了解,一些大型国有企业由于行业及自身盈利能力的问题,不被投资者所看好,而破发又是一项不讲政治的市场行为,因此券商会主动“护盘”。这种行为是非强制性的。


答友:A股也曾经有 就是进行超额配售权的承销商 在特大型ipo如银行的发行中采用过。国外市场的大型ipo普遍采用。境内外的本质一样,都是为了上市初期的股价走势


答友:大一点的IPO, 整个融资金额10亿美金的我觉得就可以称为大一点IPO.稳定市场的工作就比较重要。有时候是承销团的两三个交易员来做,有像阿里巴巴的大项目,可能要一整家承销商处理。
做什么事呢?其实就是护盘,当年建设银行上市的稳定市场就做的很了不起,动用多少钱才稳住承销价呀!但这次阿里巴巴,我估计大家都在交易室喝香槟了。


那时 你老了! 我想在一个瞬间,翻过许多页码,那时的你,如我们见到的许多疲惫的影子,那时你老了。那时你老了,总在不经意中回忆着,许多覆盖在生命短草上的时日,一些语言、一个场景、一首诗,一个你一直忘记,却又突然回忆起来的瞬间。阳光不同了,绿不同了,夜晚不同了,而经历依旧,你熟悉的旋律依旧。步履蹒跚时,你看到那么多曾属于自己的鞋子,照片上的容颜,如同背景中熟透的苹果一样不可采摘。那时你老了,

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