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A股机会多多

文章发布时间:2016/1/18 10:20:20



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A股机会多多

1月15日,中国A股继续跌势,上证综指勉强保住了2900点,深成指则在万点以下。

  1月15日,中国A股继续跌势,上证综指勉强保住了2900点,深成指则在万点以下。

  笔者认为,当行情运行至末段,演绎的是多头对空头,或空头对多头的贪婪、恐惧、幻想,是完全受肾上腺激素刺激作用的保命与收割行情,毫无理性可言。商品市场投机肆虐,近期股市也同样如此。虽很难给出精确对错的判断,但只要你大致站在正确的“道”上,立于不败之地,胜利最多是迟到,绝不会缺席。综合各种市场、基本面信息,笔者认为股市已大致探明上攻的大底。

  下面进一步就市场本身结构定位、技术等多方面分析,市场调整已基本到位,大双底将助推年内沪指上试。

  深市具有代表性

  笔者以为,国内的巨无霸企业基本都集中在沪市,令沪指失真,故此以分析深市为主。

  据笔者数据统计,整个沪市A股2015年总的净利润大概在1.6652万亿元左右(扣除H股部分的权益占比),但由巨无霸组成的上证A50板块总利润就高达1.291万亿元左右(扣除H股部分的权益占比)。也就是说,除了这50只股票,其余约1020只上证A股的净利润只有3742亿元。如果扣除上证A50影响后,A股总体市盈率就是42.48倍,均价为13.33元。这和截至上周五整个包含中小板、创业板的深A估值大体相当。深A总体市盈率为45.39倍,均价15.83元。

  故此,深市中小板、创业板可以视为引领整个实体经济转型的火种。它们是朝阳,是希望,故在估值上偏高可以理解。就创业板指数月K线来看,2014年从1210.81点上行至2015年的4037.96点,再于股灾背景下调整至1779.18点,基本回吐了其近80%的涨幅,即回调位置大致触及了1210.81点至4037.96点宏观上行波段回调的80.9%黄金分割位(理论位在1750.796点)。这样的回调幅度基本都是股灾的回调幅度。后段分析深成指时,我们可以发现2008年的股灾也莫过如此。

  再就形态而言,2010年12月的1239.6高点,2014年1571.4高点形成的连线H被有效突破,2015年的回调刚好在此获得绝对支撑。

  技术支撑较牢靠

  同样再就中小板指数月K线形态来看,笔者认为已有效突破6315.09、7493.29双顶,回调也基本在该双顶位置获得绝对有效支撑。

  然而,毕竟中小板、创业板的运行历史不长,宏观技术分析的说服力不够,那就让我们来分析深成指。对于深成指,我们建议首先关注1991年至1995年那一段,市场容量小,容易投机过度,操纵过度,可类比初生的中小板和创业板指数。可以看出,1991年9月见底396.52点后上涨至1993年2月的3422.22点,泡沫盛极,此后迎来投机过度的股灾,股指从3422.22点最低下跌至1996年1月的924.33点。但实际上,在1994年7月,股指就直接快速下跌至944.02点,此后一年多并未再进一步下跌。那次股灾调整的终极位置,也是396.52至3422.22宏观上行波段回调的80.9%黄金分割位。

  再看1996年1月从924.33开始,至1997年5月的6103.625宏观上行波段。此后至2005年6月2590.533点的调整,都没有触及924.33-6103.625宏观上行波段回调的80.9%黄金分割位,而是略穿61.8%黄金分割位。关于此段行情的宏观经济背景,我认为与2015年这轮牛市的背景有较大相似性与可比性。

  2000年之后,国企改革的成效渐显,整个实体经济渐渐好转,房地产市场的兴起、基础建设投资等全面拉动实体经济复苏,企业盈利开始步入良性循环。虽然股指进入调整,但整个市场的市盈率下降更快,即整个市场在通过实体经济的好转开始去泡沫。我认为1996年至2005年这十年间的资本市场表现,相较于2014年后的数年资本市场,具有极强参考价值。

  1997年至2000年的深成指未再创历史新高,但国企扎堆的沪市则总体享受着1997/1998开始的国企改革牛成果,不断创新高。基于同样的预期,2014年后的新一轮宏观经济改革牛、宏观经济升级转型牛,新兴产业牛,最大机会将在深市,而非沪市。

  而就绝对调整幅度来看,深成指2015年股灾见顶18211.76点后调整的幅度,已达到6959.25-18211.76点宏观上行波段回调的80.9%黄金分割位,理论位在9108.479点,实际点位为9259.65点。此回调幅度,远强于1996/1997年924.33-6103.625点这轮改革牛后的调整幅度。

  再就深成指月均线系统而言,2015年9月的调整在30、60、120月均线共振位置获得精确有效支撑。但看历史上这样的宏观共振支撑,都极具宏观技术有效性。

  历史经验可借鉴

  此外,既然我们将此轮牛市类比1997/1998年的国企改革牛,那就对应对比分析一下上证指数对应时段的表现,如上证指数月K线,以及对应的上证市盈率变动历史。

  将分析思路再度拉回深A对比上证指数1997/1998国企改革牛这一时段,可以发现宏观市场运行结构有非常大的相似性。上证指数在1992年前只有老八股,整个市场市盈率最高曾达几百倍。至1993年2月指数上涨至1558.95点,以及市场扩容之后,整个市场市盈率也高达80倍。

  此后迎来投机泡沫破灭后的股灾,股指从1558.95点,下跌至325.89点,也刚好回调至95.79-1558.95大牛市上行波段回调的80.9%黄金分割位。与深圳成指有所不同的是,上证指数1994年的325.89点即探明底部,1996年1月牛市的起点是512.83点。但深成指1996年1月的低点要更低,足见市场资金似乎对随后以沪市为主导的改革牛似有预期,尽管此后深市的上涨弹性更大。但就当时整个96/97的预期改革牛而言,上证指数的走势更具代表意义。当时深成指更有冲击力的涨势,更似目前的中小板与创业板。

  看1996/1997上证指数从512.83上行至1510.18这轮改革预期牛,与当前深成指从6959.25至18211.76点,与上证1849.65至5178.19点这轮改革牛,在结构上是不是非常相似呢?2007年10月上证指数的6124点、深成指的19600.029点,是不是与1993年的上证1558.95、深圳3422.22点在结构上非常相似呢?1997年以上证指数为代表的改革牛第一波冲锋止步于1510.18点,略低于1993年的1558年,也是不是类似2015年结构转型改革牛第一波冲锋略低于2007年顶部相似呢?但2015年的中小板却大幅突破2007年的顶部,是不是类似1997年深证指数大幅突破1993年高点呢?简直在市场结构与宏观经济环境上,相似性太大太大。

  笔者认为,沪指将在3000点位置获得有效支撑,与此前的2850点呼应形成“双底”。沪指双底高度约830点(3684-2850),突破后往往会再度上行一个双底的高度,即3680点双顶颈线上方,再加一个830点左右的高度,刚好4500点附近。现在嘛,在人心恐慌之际,A股机会多多。

  (作者系威尔鑫首席分析师)




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